三、积极的财政政策将不同以往
1、积极的财政政策势将进一步发力
首先,今年以来中国经济的企稳主要依靠基建和房地产的带动,而代表经济内生动能的民间投资和制造业投资并没有大幅回暖的迹象。一方面,民间投资与政府投资增速依然保持高度背离(图表58);另一方面,制造业投资与生产的背离仍在演绎(图表59)。事实上,今年总需求扩张的幅度较弱,且企业利润改善主要集中在产能过剩的上游行业,再加上政策信号不甚明晰、新的经济增长点依然扑朔迷离,这些都意味着明年民间投资很难快速回升,而制造业在补库存方面尚显犹豫,遑论进一步追加投资和扩张产能。因此,随着房地产投资的趋势向下,明年基建投资的对冲作用尤显必要。



