来源：A股那些事
年关难过，一场债市风暴正在呼啸而至！影响逐步蔓延到了股市、商品市场！
悲哀的中国投资者，英国脱欧挺过来了，美联储加息挺过来了，到年底却被一个“小小的萝卜章”绊了一个跟头！有人甚至把这件事比作中国版的雷曼危机，就其可能波及到的规模和产生的潜在影响来说，此言论并不算十分夸张。
怎么回事呢？事情要从头说起！
一、
在资产荒的背景下，银行选择将理财资金委托给非银机构,包括券商、信托等等，非银机构则大规模的将资金配向债券。有机构统计，截至12月15日，今年国内券商融资金额已超过5000亿元，债券类的融资就占到4000亿之多。
非银开始还有对应的资产用于配置,毕竟钱多资产少,到后来剩余的资产类型品质越来越差，到了一个临界状态。打个简单的比方，就像在去年在股市发生的，股票就那么多，优质的炒完了，就炒垃圾的，到最后鸡犬升天。但风口过后，自然有很多猪摔死了。
同样的事情正发生在债市，今年美联储加息预期落地之前，市场资金就开始呈现出越来越紧张的局面，10月份以来，债市大约下行了60个基点（0.6%），风险开始集中爆发。在价格的剧烈调整中，一些资管产品的杠杆过高就出现了爆仓。因此，一些券商做代持的，因为交易对手不能追加头寸，砸在了自己手里。
按照一般的债券代持“潜规则”，双方会签订“抽屉协议”，实际上是约定按照债券代持进行，但账面上是债券买卖交易。如果债市走牛，债券持有方会回购股票，获得收益，双方分享收益，然后再向公司补一份代持协议。但是一旦市场走熊，持有方就可能会不承认协议的有效性，拒绝回购，代持方只能扛住，等待债券价格回来。
二、
这也是最近国海证券"萝卜章”事件爆发的背景，牵涉债券规模达到100亿。
12月14日，债券市场爆出一则负面传闻。“国海证券一个债券团队负责人张杨出国失联，请廊坊银行代持的100亿债浮亏巨大，国海直接不要了，章是萝卜章。”传闻以微信朋友圈流传的截屏为载体广泛转发，多家媒体跟进。
后该消息被证明基本属实，其中牵涉了20多家机构，其中3家机构为上市券商：广发证券、国金证券、东吴证券。
按照国联证券处理公告的意思，基本两个意见。
“临时工”的账，我们是不认的；
我们正在走法律程序，至于期限么，呵呵……
银河期货首席宏观经济顾问付鹏分析称，这个公告一出，萝卜章价值10个亿，但最为悲剧的恐怕是一个老鼠屎将要毁了一锅汤了，以后做债券的兄弟们，交易对手的部门经理签字不管用，部门章盖了也不管用，就算你代表大行下单我还得防着你是临时工，这么下去大家是不是远程视频录像语音留言，公章文本合同全部都要找公正机关公正一把，最好再找”律师“审核一下，然后再考虑给不给对手放款。
这还不是最关键的，正如我们分析的，国海证券并不是孤立事件，可能只是压垮债券市场的一根稻草而已，至于是不是最后一根，我们也无法肯定。据了解，目前已经不断有货币基金赎回的消息出现，钱紧的影响也蔓延到了股市和商品。
三、
国海证券代持事件的持续发酵，彻底掐断了债市上周五呈现的反弹小苗头。本周一，债市开盘即暴跌，午后调整持续加剧。市场人士看来，国海证券的“闹剧”对于已经处于下跌周期的债市无异于雪上加霜，它碾压的是市场对于非银机构代持以及回购等交易行为的信任，为此银行收紧了对非银机构的资金融出。在缺乏流动性的情况下，非银机构不得不变卖资产，导致了债市的进一步下跌。
同时，这次的债市风暴也直接冲击到了股市和商品市场，今天白天大宗商品出现暴跌，夜盘开盘继续一片惨绿。股市的银行和券商等金融板块再次受到冲击，压制了股市的进一步反弹，这导致大盘围绕3130附近展开的宽幅震荡筑底可能仍将延续。
与此同时，上周中央经济工作会议重申货币政策要保持稳健中性的基调，以及去杠杆、防范金融风险等，加上将银行理财纳入银行MPA(宏观审慎评估)等消息的共同作用之下，短期的流动性问题难以解决，债市和商品市场应该回避，股市也要尽量回避大盘股。